선물 및 옵션 거래로 주식 시장의 변동성 증가

휘발성으로부터 이익을 얻는 방법.

파생 상품 계약은 변동성으로부터 이익을 얻을 수있는 전략을 수립하는 데 사용될 수 있습니다. 스 트래들 및 교착 상태 옵션 포지션과 변동성 지수 옵션 및 선물을 사용하여 변동성으로부터 이익을 얻을 수 있습니다.

이 전략에서, 상인은 동일한 행 사 가격과 동일한 성숙도를 가진 동일한 기초에 콜 옵션과 풋 옵션을 구매합니다. 이 전략을 사용하면 상인이 근본적인 가격 변경 방향에서 이익을 얻을 수 있으므로 상인은 변동성이 증가 할 것으로 예상합니다.

예를 들어, 상인이 $ 40의 유효 기간과 3 개월의 만기까지의 시간에 주식과 풋 옵션을 매입한다고 가정하십시오. 기초의 현재 주가도 $ 40이라고 가정합니다. 따라서 두 옵션 모두 돈을 거래하고있다. 연간 위험 자유 율은 2 %이고 기본 가격 변동의 연간 표준 편차는 20 %라고 가정합니다. Black-Scholes 모델을 기반으로 우리는 콜 가격이 1.69 달러이고 풋 가격이 1.49 달러라고 추정 할 수 있습니다. Put-call 패리티는 통화 비용과 Put price가 약 $ 0.2라고 예측합니다. 전략의 비용은 통화 및 풋 가격의 합계로 구성됩니다 (3.18 달러). 이 전략은 근원의 가격이 증가하든 감소하든 상관없이 모든 가격 변동으로부터 이익을 얻을 수있는 긴 지위를 허용합니다. 가격 상승과 하락 시나리오 모두에서 전략이 어떻게 변동성으로부터 돈을 얻는가는 다음과 같습니다.

시나리오 1 - 만기시의 기본 가격이 $ 40 이상입니다. 이 경우 put 옵션은 쓸모 없게되고 상인은 값을 실현하기 위해 통화 옵션을 사용합니다.

시나리오 2 - 만기시의 기본 가격이 40 달러 미만입니다. 이 경우 콜 옵션은 쓸모 없게되고 상인은 값을 실현하기 위해 풋 옵션을 연습합니다.

전략에서 이익을 얻으려면 상인은 통화 및 Put 옵션에 대해 지불 한 보험료의 합계 인 전략 비용을 충당 할만큼 충분히 높은 변동성이 필요합니다. 상인은 가격을 43.18 달러 이상 또는 36.82 달러 미만으로 올릴 수있는 변동성이 필요합니다. 가격이 $ 45로 증가한다고 가정 해보십시오. 이 경우, 풋 옵션 행사는 가치가 없으며 통화료는 45-40 = 5입니다. 포지션의 비용을 뺀 결과, 우리는 1.82의 순이익을 얻습니다.

긴 스 트래들 위치는 두 개의 at-the-money 옵션을 사용하기 때문에 값 비쌉니다. 스 트래들 (straddle)과 유사한 옵션 포지션을 구성하는 것으로 포지션의 비용을 줄일 수 있지만 이번에는 아웃 오브 더 머니 옵션을 사용하여 포지션의 비용을 줄일 수 있습니다. 이 직위는 "목을 조르는 (strangle)"이라고 불리며, 직불 전화와 돈이 들지 않는 전화를 포함합니다. 옵션은 돈이 아니므로이 전략은 이전에 설명한 걸음보다 비용이 적게 듭니다.

앞의 예제를 계속 진행하려면 두 번째 상인이 파업 가격이 42 달러이고 Put 옵션이 파업 가격이 38 달러 인 통화 옵션을 구매한다고 가정 해보십시오. 그 밖의 모든 것은 콜 옵션의 가격은 $ 0.82이고, 풋 옵션의 가격은 $ 0.75입니다. 따라서 순위는 1.57 달러로 스 트래들 위치보다 약 49 % 저렴합니다.

이 전략은 걸음 걸이에 비해 많은 투자가 필요하지 않지만 돈을 벌기 위해서는 더 높은 변동성이 필요합니다. 아래 그래프에서 검은 색 화살표의 길이를 볼 수 있습니다. 이 전략으로 이익을 내기 위해서는 변동성이 $ 43.57 또는 $ 36.43를 초과 할만큼 충분히 높아야합니다.

변동성 지수 (VIX) 옵션 및 선물 사용.

변동성 지수 선물 및 옵션은 변동성을 조정하는 직접 도구입니다. VIX는 S & P500 옵션 가격에 따라 추정 된 내재 변동성입니다. VIX 옵션과 선물은 거래자가 기본적인 가격 방향에 상관없이 변동성의 변화로부터 이익을 얻을 수 있도록합니다. 이러한 파생 상품은 시카고 보드 옵션 거래소 (CBOE)에서 거래됩니다. 상인이 변동성의 증가를 예상하면 VIX 콜 옵션을 매입 할 수 있으며 변동성이 감소 할 것으로 예상되면 VIX 풋 옵션을 선택할 수 있습니다.

VIX의 선물 전략은 다른 기본 전략과 비슷합니다. 상장자는 변동성이 증가 할 것으로 예상되면 장래 선물 포지션에 진입 할 것으로 예상되며, 변동성이 예상되는 경우 단기 선물 포지션으로 진입 할 것입니다.

스 트래들 위치는 at-the-money 콜과 풋 옵션을 포함하며, 목을 조이는 위치는 콜 오브 - 아웃 콜과 풋 옵션을 포함합니다. 이들은 증가하는 변동성의 혜택을 누릴 수 있습니다. 변동성 지수 옵션과 CBOE에서 거래되는 선물은 트레이더가 내재 변동성에 직접 베팅하여 트레이더가 방향에 상관없이 변동성의 변화로부터 이익을 얻을 수있게합니다.

선물 거래가 주식 시장의 변동성을 증가시킬 수 있습니까? 닛케이 주가 지수 선물 시장의 경우.

우리는 주가 지수 선물이 주식 시장의 변동성에 영향을 미치는지 조사하기위한 새로운 테스트를 제안합니다. 이 테스트는 스팟 포트폴리오 변동성을 포트폴리오의 구성 증권에 대한 횡단면 분산과 평균 변동성으로 분해합니다. 우리의 테스트는 닛케이 주식에 대해 닛케이 선물이 오사카 증권 거래소에서 거래되기 시작했을 때 평균 변동성에 비해 포트폴리오 변동성이 증가하고 횡단면 분산이 감소했지만 싱가포르 국제 통화 거래소에서는 그렇지 않았 음을 보여줍니다. Nikkei가 아닌 주식의 경우 선물 거래가 어느 거래에서 시작될 때도 변동이 발생하지 않았습니다. 이러한 결과는 선물 거래가 포트폴리오 변동성을 증가 시키지만 미래가 거래되지 않는 주식에 대해서는 "파급 효과"가 없다는 가설과 일치합니다. 그러나 선물 거래로 인한 변동성의 증가는 광범위한 경제적 요인의 변화로 인한 변동성 변동에 비해 작습니다.

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선물 거래로 인해 주식 시장의 변동성이 증가합니까?

범주 : 문서.

CFA Institute는 선물 거래로 주식 시장의 변동성을 증가시킬 수 있습니까? 저자 (들) : Franklin R. Edwards 출처 : Financial Analysts Journal, Vol. 44, No. 1 (1988 년 1 월 -2 월), 63-69 페이지 발행자 : CFA Institute Stable URL : jstor. org/stable/4479091. 액세스 : 15/06/2014 08:56 JSTOR 자료실을 이용하면 이용 약관에 동의하게됩니다. 사용 조건. jstor. org/page/info/about/policies/terms. jsp. JSTOR는 학자, 연구원 및 학생들이 신뢰할 수있는 디지털 아카이브의 다양한 컨텐츠를 발견, 사용 및 구축 할 수있게 해주는 비영리 서비스입니다. 우리는 정보 기술 및 도구를 사용하여 생산성을 높이고 새로운 형태의 장학금을 지원합니다. JSTOR에 대한 자세한 정보는 supportjstor. org에 문의하십시오. . CFA Institute는 Financial Analysts Journal에 대한 액세스를 디지털화, 보존 및 확장하기 위해 JSTOR와 협력하고 있습니다. jstor. org이 컨텐츠는 Sun의 195.34.79.228에서 다운로드되었으며, 2014 년 6 월 15 일 08:56:08 AM 모든 사용은 JSTOR 이용 약관을 따릅니다. jstor. org/action/showPublisher? publisherCode=cfa jstor. org/stable/4479091?origin = JSTOR-pdf jstor. org/page/info/about/policies/terms. jsp jstor. org/page/info/about/policies/terms. jsp Franklin R. Edwards 저 선물 거래는 주식 시장 변동성을 증가 시킵니까? 높은 시장 변동성이 발생할 때마다, 그 경향은 그 당시 새로운 것이 무엇이든간에 그것을 비난하는 것으로 보인다. 최근 몇 년 동안 금융 시장에서 발생하는 가장 혁신적이지 않은 혁신 중 하나는 주식 선물 거래의 출현과 폭발적인 성장이었습니다. 선물 시장, 특히 주식 지수 선물이 최근 시장 변동성의 가능한 원인으로 꼽혔다는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 그러나 최근 사건에 대해서만 초점을 맞추려면 대부분의 증거를 무시해야합니다. 주식 선물은 1982 년에 거래가 시작되었으므로 금융 선물 거래가 현금 시장 변동성을 증가 시켰다는 논쟁을 테스트하기 위해 상당한 양의 데이터가 존재합니다. 현재까지이 증거는 주가 지수 선물 거래가 시장을 불안정하게 만들었다는 주장을지지하지 않습니다. 1972 년에서 1987 년까지의 16 년 동안의 주식 시장의 가격 변동성은 선물 거래가 도입됨에 따라 주가 변동성이 증가했다는 것을 나타내지는 않습니다. 사실 S & P 500의 시장 변동성은 선물 거래가 시작되기 전에 1972 ~ 82 년에 1982 ~ 86 년 이후 기간보다 컸다. 선물 계약 만기일과 같이 선물로 인한 단기 변동성의 증거가 있지만이 변동성은 장기간으로 이어지지는 않습니다. 자본 조달 상품에 대한 선물 거래에 대한 꾸준하고 지속적인 비판은 그러한 활동이 현금 주가의 변동성을 증가시키는 것이 었습니다. 비평가는 특정 선물 만기일과 9 월 11 일과 12 일과 같은 비 만료 날짜에 발생한 요요 같은 가격 변동에 대해 발생한 "야생"가격 변동을 지적합니다 1986 년과 1987 년 1 월 23 일. 요즘에는 단기간이지만 단 몇 분 동안 지속되는 가운데 일중 가격 변동성이 심했다. 만기일의 변동성의 원인은 잘 알려져 있습니다. 이러한 변동성은 선물 포지션과 관련된 현금 포지션을 보유하고있는 시장 참여자 (예 : 주식 인덱스 중개인)가 선물 또는 옵션 계약 거래 종료시 포지션을 풀 때 발생합니다. (주식 지수 선물 및 옵션 계약의 현금 결제 기능은 선물 거래 종료시의 푸는 입장을 특히 매력적으로 만들어줌으로써 거래자는 자신의 포지션을 마감하는 것과 관련된 모든 기본 위험을 제거 할 수 있습니다.) 가까운 거래가 시장의 한 쪽에서 우위에 있기 때문에, 현금 시장 결과에 상당한 질서 불균형이 발생합니다. 기초 재고를 보유한 전문가가 충분한 유동성을 제공 할 수없는 경우, 이러한 주문 불균형으로 인해 가격 변동이 위 또는 아래로 급격하게 증가합니다. 표 I과 II는 S & P 500 선물 계약 만료시 비정상적인 변동성이 있다는 명확한 통계적 증거를 제공합니다. 만기일이 아닌 날에는 "거래 보험"거래가 프로그램 거래와 함께 특이한 주가 변동성을 유발할 수 있습니다. 이러한 거래 전략은 주가 지수가 일정한 1에 도달 할 때 지수 선물의 확장 매매에 의존합니다. 1. 각주는 기사 끝에 나타납니다. 프랭클린 에드워즈 (Franklin Edwards)는 컬럼비아 대학교 경영 대학원 컬럼비아 선물 센터 (Columbia Futures Center)의 교수이자 감독입니다. 재정 분석 저널 / 1988 년 1 월 - 2 월 63 63이 내용은 195.34.79.228에서 일요일, 2014 년 6 월 15 일 08:56:08 AM 모든 사용은 JSTOR 이용 약관 jstor. org/page/info/about/policies/terms을 준수해야합니다..jsp 표 II 만기일의 날 변동폭 * 유형 : from 10:00 11:00 12:00 1:00 2:00 3:00 색인 만기일 : 11:00 12:00 1:00 2:00 3 : 00 종가 S & P 500 보통 일 .376 .291 .229 .202 .211 .256 옵션 / 선물 만료 .488 .148 .199 .150 .274 .781+ 옵션 만료 .267 .193 .160 .170. 만료. 243 .229 S & amp; P 100 정상 일 .411 .337 .247 .236 .463 .446 옵션 / 선물 만료 .533 .179 .258 .168 .357 .834+ 옵션 만료 .260 .243 .200 .213. 305 .320 NYSE 보통 일 .304 .259 .179 .187 .203 .220 옵션 / 선물 만료 .361 .139 .153 .153 .274 .581+ 만료 옵션 .209 .168 .141 .165 .217 .211 가치선 정상 일 .304 .174 .131 .144 .131 .159 옵션 / 선물 만료 .283 .139 .082 .102 .201 .394+ 만료 옵션 .206 .168 .114 .089 .149 .232 * Volatijty는 표시된 시간 동안의 인덱스 변화 백분율의 표준 편차입니다. 데이터 범위는 7/83에서 10/24/86입니다. 7/83에서 3/84 기간 동안 목요일에 선물 거래가 종료되었습니다. 그러나 선물 마감은 금요일 8/83 이후였습니다. + 11 및 114 도의 자유도를 지닌 F - 테스트를 사용하여 5 % 유의 수준에서 정상 일보다 크게 증가했습니다. 가격. 만약 그러한 매매가 마켓 메이커들에 의해 예상되지 않는다면, 그 결과는 다시 큰 불균형이 될 수 있으며, 이는 시장이 충분히 조정할 때까지 가격을 급격히 올리거나 낮출 수 있습니다. 이러한 주문 불균형은 예상되는 포트폴리오 보험 거래에 대한 정보를 시장에 전달할 수있는 적절한 시장 메커니즘이 없으면 일시적인 유동성 부족을 초래할 수 있습니다. 그러나 포트폴리오 보험이 과도한 가격 변동성을 야기했다는 증거는 현재까지 없다 .2 선물 거래가 주식 시장의 변동성에 미치는 영향에 대한 현재 논란은 만기일과 같은 단기 변동성에 초점을 맞추고있다 .3 진짜 이슈는 주가 지수 선물 거래가 시장 안정성에 장기간의 위협을 가하는 지 여부이다. 이론적 인 논문은 그 문제를 다루지 않았다. 대부분의 경험적 분석은 몇 가지 예외적 인 휘발성 일에 집중했다. 이 기사는 논쟁에서 지금까지 놓치고있는 장기 관점을 제공합니다. 왜 변동성이 커야할까요? 우리가 더 큰 변동성에 대해 염려해야한다는 것은 결코 명백하지 않습니다. 일부는 변동성이 높을수록 투자자가 요구하는 위험 프리미엄을 높여 실질 이자율과 자본 비용을 상승 시킨다는 주장을 제기하고 있습니다. 그러나이 개념을지지하는 이론과 증거는 의문의 여지가있다. 사회 복지에 미치는 영향도 분명하지 않다 .4 주가 변동성에 대한 현재의 우려는 의심 할 여지없이 훨씬 단순한 해석을한다. 투자자는 투자 (및 부의) 현재와 미래의 가치에 대해 우려하고있다. 변동성이 커지면 위험도가 높아져 투자자의 자산과 재산이 위협 받게됩니다. 주식 시장이 급격히 상승하면 투자자들은 자산 가치가 급속도로 떨어지는 것을 보게됩니다. 그들은이 재화 변화와 관련된 사회적 비용이없고 부의 재분배 만한다는 말을 듣고 위안을받지 못한다. 훨씬 더 근본적으로, 자산 가격이 매우 짧은 기간 (예 : 하루)에 상당한 변동성을 보일 때 투자자는 "시장에 대한 신뢰를 잃습니다." 그들은 금융 시장을 합리성이 아닌 투기자와 내부자의 영역으로 간주하기 시작한다. 표 I 만기일의 상대 변동성 지수 만기일 변동성 유형 * S & P 500 정상 일수 0.723 옵션 / 선물 만기 1.026 + 옵션 만 만기 0.541 S & P 100 정상 일 0.786 옵션 / 선물 만료 1.178+ 옵션 만기 0.635 NYSE 종합 일일 0.705 옵션 / 선물 만료 0.846 옵션 만기 0.522 * 변동성 지수는 목요일 가까운 금요일부터 금요일까지의 변동률의 표준 편차 닫기. 1984 년 3 월까지의 선물 만기 동안, 목요일에 목요일에 종결 되었기 때문에 선량 - 투 - 종가 자료는 수요일에서 목요일까지이다. 데이터 범위는 7/1/83에서 10/24/86입니다. + 11 및 114 도의 자유도를 지닌 F - 테스트를 사용하여 5 % 유의 수준에서 정상 일보다 크게 증가했습니다. 금융 분석 저널 / 1988 년 1 월 - 2 월 C 64이 컨텐츠는 195.34.79.228에서 Sun, 2014 년 6 월 15 일 08:56:08 AM 모든 사용은 JSTOR 이용 약관 jstor. org/page/info/about/policies/terms에 따라 사용됩니다..jsp 장기 투자자. 이 견해가 복잡해지면 투자자는 단순히 시장에서 물러날 수 있습니다. 변동성의 증가가 나쁘다는 대중의 인식이 있지만, 변동성과 경제 활동 또는 경제 복지간에 구체적인 관계를 수립하는 것은 어렵습니다. 변동성의 증가는 단순히 재미있는 경제적 요인, 또는 그에 대한 정보와 기대를 반영 할 수 있습니다. 이 경우, 그러한 변동성과 관련된 명백한 사회적 비용은 없다. 실제로, 보다 빠르고 정확한 가격이 새로운 정보를 반영 할수록 자원 배분이 더 효율적이 될 것입니다 .5 변동성이 근본적인 경제 요인에 의해 제시된 수준을 초과하거나 낮추면 그 결과는 잘못 계산됩니다 결과적으로 자원의 잘못된 할당. 주가 지수 선물에 대한 논란은 직접적으로 "초과"또는 "불완전"한 변동성을 직접적으로 다루지는 않았다. 그러나 추론을 통해 주가 지수 선물 거래에 대한 비평가는 적어도 매우 짧은 기간 동안 그러한 거래로 인해 과도한 변동성이 발생한다고 생각할 수 있습니다. 짧고 드물게 나타나는 과도한 변동성과 관련된 사회적 비용은 분명히 최소화되어야합니다. 핵심 이슈는 주가 지수 선물이 장기 과도한 변동성을 일으키는 지 여부이다. 선물 거래가 변동성을 증가 시켰습니까? 선물 거래의 도입이 왜 현금 시장의 변동성을 증가시켜야 하는가? 따라서 선물 거래가 현금 시장에 더 많은 상인을 가져와 현금 시장을 유동성이 떨어지게하고 따라서 변동성이 적어 지도록하는 통념이 있음을 암시한다. 선물 거래가 변동성을 증가시킬 수 있다는 견해는 선물 시장이 선물 시장뿐만 아니라 현금 시장에서도 거래하는 알려지지 않은 (또는 비합리적인) 투기꾼을 가지고 있다는 믿음에서 비롯된 것으로 보인다. 그러한 투기업자들은 단기적으로 "악 대차"이익 추구를 위해 가격을 올리거나 내려 버릴 수 있다고 주장한다. 경제학자들은이 "비평 적 투기"논쟁을 분석하고 현금 시장을 불안정하게 만드는 데 많은 투기꾼이 필요하다는 결론을 내 렸습니다 .6 그럼에도 불구하고 선물 가격은 현금 가격보다 변동성이 크고, 변동성은 S & P 500의 월간 변동성 (1973 년 6 월부터 1986 년 12 월까지)에 전달된다. 2.1 2 화폐 1.9 정책 시프트 : t 선물 시장 1.7 4.Kash 시장 1.6 - 1.5 1.4 1.3 1.2 5 *.

0.9 7 0.8 7 F 0.7 J / .. 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 금융 분석 저널 / 1988 년 1 월 - LI 65이 내용은 썬, 195.34.79.228에서 다운로드 Jun 2014 08:56:08 AM JSTOR 이용 약관에 따라 모든 사용 jstor. org/page/info/about/policies/terms. jsp 표 III 일일 현금 및 선물 가격의 상대 변동성 Return S & P 500의 변동 값 라인 5 / 3 / 82-5 / 3 / 82-8/31/86 8/31/86 전체 시간 기간 현금 0.7623 0.4781 선물 1.4442 1.1746 F - 통계 1.5009 * 2.4568 * 10/1/79에서 9/30으로 진입 / 82 현금 0.7209 0.4559 선물 1.0139 1.0443 F - 통계 1.4064 * 2.9026 * 선물 가격 변동성은 5 % 수준의 현금 가격 변동성보다 상당히 큽니다. 중개인에 의한 현금 시장. 그리고 주가 지수 선물 가격은 현금 가격보다 불안정한 것처럼 보입니다. 표 3은 현금 가격과 가까운 달 (또는 현물 기준) 주가 지수 선물 가격에 대한 일별 종가 변동 (또는 일일 수익률)의 근접 종횡 비율 편차를 보여줍니다. 선물 가격은 현금 가격보다 변동폭이 큽니다. 이것은 그림 A에서도 분명합니다 .7 그러나 이러한 변동성이 현금 시장으로 전달되고 있습니까? 주가 지수 선물에 대한 증거 주가 지수 선물 거래의 주가 변동성에 대한 영향을 평가하기 위해 선물 거래 시작 전후의 주식 시장 변동성 (S & amp; P 500 계약에 대한 1982 년 4 월 21 일, 1982 년 2 월 24 일, Value Line 계약). 우리는 선물 거래의 도입 전후에 상기 각 지수에 대한 현금 시장 변동성을 계산했습니다. 선물 계약이 현금 시장 변동성에 미치는 영향을 결정하는 것은 1979 년과 1982 년에 일어난 통화 정책 변화로 인해 복잡합니다. 이러한 변화로 인해 주식 시장의 변동성은 1979-82 년 전후로 크게 나타났습니다. 따라서 계산은 1979-82 기간과이를 제외하는 두 가지 방법으로 수행되었습니다. 이 기간을 제외하면 선물 시장 거래의 영향을 더 잘 볼 수 있습니다. 우리는 변동성을 근접 종가 비율 일일 가격 변동 (또는 수익률)의 분산으로 측정했다 .8 일중 최고 및 최저 가격에 대한 일관된 데이터를 이용할 수 없었다. 1984 년 1 월 2 일에 Standard & amp; Poor 's는 500 지수의 고가와 저가를 계산하는 방법을 변경했습니다. 그러나 주식 지수에 대한 다른 곳에서 개발 된 증거는 이용 가능했던 일관성있는 고 - 저 분산 추정치가 close-to-close variance estimators 만 기반한 결론과 유사한 결론을 내릴 것이라는 것을 시사한다 .9) 마지막으로, 이는 일일 가격 변동에 영향을 줄 수있는 통화 체제 전환 이외의 요인을 설명하지 않는다는 점에서 그렇다. 불행히도, 우리는 이것을하기에 만족스러운 방법이 없다는 것을 알고 있습니다. 일일 가격 변동은 투자자의 기대치에 매일 변경 될 수 있습니다. 이는 예상 할 수 없습니다. 예를 들어 미래의 가격 인플레이션에 대한 기대치는 새로운 경제 소식이 발표됨에 따라 하루 동안 빠르게 그리고 크게 바뀔 수 있습니다. 따라서 선물의 도입 전후의 변동성을 기반으로 한 우리의 결과는 정보 생성 과정이나 기대 형성 과정의 변화가 선물 거래의 출현과 일치하지 않는 경우에만 유효합니다. 는 두 가지 주가 지수 계약에서 선물 거래 전후의 일일 데이터를 사용할 수있는 기간의 평균 가격 변동성을 보여줍니다. 1979 ~ 82 년을 제외하면 S & P 500의 변동성은 선물 거래가 시작되기 전에 훨씬 컸습니다. Value Line 지수의 변동성은 큰 변화가 없었습니다. 선물 거래가 도입 된 후에도 변동성이 증가하지 않았습니다. S & P 500 (A) 가치선 (B) 선 선물 전 기간 0.8559 0.5979 (표 1) 선물 거래에 대한 증거는 없다. A) 6/1/7344/20/82 (2245) (B) 1 / 175-2123 / 82 (1800) Extingding 79-82 0.8311 0.5187 (A) 6 / 1173-9 / 30 / 79 (1610) (B ) 1 / 1175-9 / 30 / 79 (1193) 선물 후 기간 0.7783 0.5212 (A) 4121 / 82-12131 / 86 (1189) (B) 2J24 / 82-1231 / 86 (1229) 79-82 선물 선물 기간 동안의 Vanance (10 / 1 / 10 / 1 / 10 / 1 / 82-1231 / 86을 제외하고 10 / 1 / 82-1231 / 86 (1075) 79 ~ 9/30/82)은 5 % 유의 수준에서의 선물 이후 기간의 변동보다 큽니다. 재정 분석 저널 / 1988 년 1 월 - 2 월] 66이 내용은 195.34.79.228에서 일요일, 2014 년 6 월 15 일 08:56:08 AM 모든 사용은 JSTOR 이용 약관 jstor. org/page/info/about/policies/terms를 준수해야합니다..jsp 표 V 변동성, 일일 주가 지수의 대안 추정치 (1987 년 1 월 1973 일 ~ 1977 년 5 월 18 일) S & P 500 (A) 가치선 (B) Close - 고 - 내부 - Close - 고 - Intra - Closea Lowb day c Closea Lowb Day c 선매 선물 6/1/73 - 4/20/82 (A) 0.9252 2/23/82 (B) 0.7732 6/1/73 - 9/30/79 0.9117 0.7202 사후 선물 1983 0.8394 0.4561 1.0111 0.6745 0.2373 0.7068 (0.4919) (0.3979) 1984 0.8003 0.4382 0.9914 0.6618 0.2348 0.6895 (0.4816) (0.4192) 1985 0.6376 0.2651 0.7809 0.5129 0.1439 0.5628 (0.3534) (0.2865) 1986 0.9291 0.5755 1.1204 0.8361 0.3223 0.7525 (0.5832) (0.5725) 1986d 0.8635 0.5265 1.0928 0.7165 0.2469 0.7110 (0.5151) (0.4328) 1/1/87 내지 5/18/87 1.0664 0.9747 1.4632 0.8224 0.3866 0.8818 (0.7516) (0.5445) a. 복용량 표준 편차. 비. 파킨슨 병의 최고 최저 추산 자. 기음. ln (HIL)의 평균 및 표준 편차. 디. S & P 500 선물 만기일과 1986 년 9 월 11 일과 12 일의 관측은 제외됩니다. 주식 시장에 장기간 불안정한 영향을 미쳤다. 무엇보다도 변동성은 선물 거래가 도입 된 이래로 낮아졌습니다. 최근 변동성의 증가 1986 년 후반과 1987 년 초반에는 주식 시장의 변동성이 급격히 증가했습니다. 표 V는 주가 지수 계약의 선물 거래가 시작된 이후의 개별 연도의 시장 변동성을보고합니다. 최근 몇 년 동안, 표 IV에서 사용 된 표준 근접 일일 가격 변동에 추가하여 변동성의 대안 평가자를 사용하여 시장 변동성을 조사 할 수 있습니다. 우리는 최근의 변동성의 대부분이 일일 가격 변동보다는 일중 가격 변동에 있다고 주장되기 때문에 일중 변동성의 두 가지 척도를 조사했다. 두 가지 측정 방법은 다음과 같다 : (1) [(Ht) - ln (Lt)] 2/4 1n2로 측정 한 일중 최고 및 최저 가격을 사용하는 효율적인 고 - 저 분산 추정기. )은 일중 최고 가격과 최저 가격 사이의 일별 백분율 차이의 평균 및 표준 편차로 표현되는 일중 가격 범위 견적서로서, ln (Ht / Lt)로 측정됩니다. "고 - 저 (low-low)"분산 추 정치는 Parkinson에 의해 개발되었는데, 이론적으로 특정 제한적인 가정 하에서는 전통적인 close-to-close 분산보다 더 효율적인 추정치이다 .11 진정한 휘발성의 추정은 지속적인 가격 관측의 부재; 투약 가격은 매일 한 번의 관찰 일뿐입니다. 일중 "가격 범위"추정은 파킨슨의 고저 추정과 밀접한 관계가 있지만보다 직관적 인 변동성 측정을 제공하기 때문에 별도로 제공됩니다. 표 V는 1982 년부터 1987 년까지의 개별 연도에 대한 S & P 500 및 Value Line 지수 및 선가 기간에 대한 근접 마감 변동성 측정에 대한 대안 변동성 측정치를 보여줍니다. 1986 년까지 선물의 출현 이후 1 년마다 변동성이 낮았 음이 분명합니다. 변동성이 증가하기 시작 재무 회계 분석 1988 / 1 월 - 1988 1 월 67 일이 내용은 195.34.79.228에서 Sun, 2014 년 6 월 15 일 08:56:08 AM 모든 사용은 JSTOR 이용 약관 jstor. org/page/info/ about / policies / terms. jsp 1986, 1987 년에는 더욱 증가했다. 모든 변동성 측정은 유사한 움직임을 보여준다. 최근 주식 시장 변동성의 상승에 대한 귀중한 설명은 없지만, 주로 선물 거래에 기인 한 것입니다. 가장 큰 원인은 최근 몇 달간 주식 가격의 엄청난 상승, 주요국 통화에 대한 달러의 급격한 하락, 그리고 연방 적자 및 무역 불균형과 같은 심각한 경제 문제의 지속이다. '3 채권 시장과 주가 지수 선물 거래와 관련이없는 다른 시장에서도 높은 변동성이 발생했습니다. 변동성의 상승은 우리가 경험 한 5 년 간의 주가 지수 선물 거래의 맥락에서 해석되어야합니다. 당시 대부분의 기간 동안 변동성은 선물 거래가 시작되기 이전보다 낮았습니다. E 각주 1.이 불확실성을 다루는 연구의 수는 "1986 년 9 월 11 일과 12 일 시장 하락에 따른 지수 관련 거래의 역할"(미국 증권 거래위원회의 시장 규제 완화 보고서 , March 1987). 2. 그러나 1987 년 10 월 19 일에 주식 가격이 급락 한 후에도 포트폴리오 보험 및 프로그램 거래의 영향에 대한 더 많은 연구가있을 것입니다. 3. H. Stoll, "Index Futures, Program Trading and Stock Market Procedures"(1987 년 6 월 8 일 콜럼비아 대학 콜럼비아 선물 선물 주식 인덱스 선물에 관한 회의 준비 논문). 4.이 점에 대한 더 자세한 논의는 F. R. 에드워즈 (Edwards), "주가 지수 선물 및 기타 금융 선물 거래가 현금 가격의 변동성에 미치는 영향"(1987 년 6 월 8 일 콜롬비아 대학교의 컬럼비아 선물 센터 주식 지수 선물에 관한 회의 준비 자료) 5. 선물 거래로 인해 변동성이 커지는 다른 유익한 효과가있을 수 있습니다. 예를 들어 선물 시장이 출현하기 전에 현금 시장이 독점적 가격 책정을받는다면, 시장 참가자가 경쟁력있는 가격으로 매매 할 수있는 선물 등의 수단을 도입하면 변동성이 커질 수 있으며, 기본 수요와 공급 조건을 잘 반영합니다. 또한 선물 시장은 현금 가격보고를 개선하는 경향이 있습니다. 선물 거래소는 매일, 심지어는 일중 선물 가격을 쉽게 이용할 수 있습니다. 많은 상품의 일일 현금 가격은 상품 시장의 출현 이전에 공개되지 않았다. 따라서 선물 거래는 더 나은 현금 시장 정보에 대한 수요를 창출합니다. 투자자는 선물 거래의 결과로 현금 가격 견적을 더 자주 이용할 수 있기 때문에 현금 가격 변동성의 증가를 쉽게 인식 할 수 있습니다. 6. 예를 들어, J. L. Stein, "선물 추론의 실제 효과 : 합리적 기대와 다양한 정밀도"(Working Paper no. 88, Cotor Markets for Cutures Markets, Columbia University, 1984)를 참조하십시오. 7. 선물 및 현금 가격은 장부 가액 관계 및 선물 / 현금 재 매각으로 연결됩니다. 그러나 추가 분석에 따르면이 (수익률) 변동성의 차이는 관측 된 이자율의 변동성 또는 예상 배당 수익률의 변동성에 의해 설명 될 수 없다. 미래 선물의 경우 상당한 거래 비용으로 인해 미래의 변동성이 더 커질 수 있습니다. 마지막으로, 현금 시장에 적용되는 선물 거래와 관련하여 거래 비용이 낮기 때문에 선물 가격은 기초적인 경제 펀더멘털의 변화에보다 신속하고 빠르게 대응할 수 있습니다. 현금과 선물 주식 지수의 관계에 대한 분석은 D. M. Modest and M. Sundare - san, "주가 지수 선물 시장의 현물 가격과 선물 가격의 관계 : 예비 증거", The Journal of Fuels Markets 3 (1983), pp. 15-41. 8. 일일 현물 가격의 퍼센트 변화에 대한 표준 근접 투 입 분산 추정은 ln (Pt / Pt-1)로 측정되며 Pt와 Pt-1은 연속 일에 종가가됩니다. 이 측정 값을 사용하여 얻은 결과는 다른 일별 변동성 측정 값을 사용하여 얻은 결과와 매우 비슷합니다. 또한 1973 ~ 86 년 기간 동안 일어난 가격 수준의 중대한 변화로 인해 우리는 절대적인 가격 변동보다는 변동성 측정을 백분율에 근거했습니다. 투자 관점에서 절대 수익률을 비교하는 것이 절대 (또는 달러) 움직임을 비교하는 것보다 더 의미가 있음이 분명합니다. 9. 이전의 몇몇 연구들은 "다른"요인들을 통제하려하지만, 나의 견해로는 그렇게하지 못한다. 에드워즈 (Edwards), "주가 지수 선물의 효과", op. cit., 26-29 쪽. 11. 파킨슨 (M. Parkinson), "수익률 변동의 산정을위한 극한 가치 평가 방법", Journal of Business 53 (1980), pp. 61-65. Beckers는 close-to-close 다양한 분석을 1988 년 1 월 1 일부터 1988 년 1 월까지 경험적으로 비교했습니다. [1J68이 내용은 195.34.79.228에서 Sun, 2014 년 6 월 15 일 08:56:08에 다운로드되었습니다. JSTOR 이용 약관 jstor Parkinson의 추정치가 매우 낮고 Parkinson의 추정량이 새로운 정보를 포함하고 있으며 진정한 변동성을보다 정확하게 추정한다고 결론 내렸다. S. Beckers, "고가, 저가 및 마감 가격에 근거한 보안 가격 수익률의 변화"Journal of Business 56 (1983), 97-113 페이지를 참조하십시오. 12. For example, if monthly volatilities are calculated using the close-to-close (first column of Table V) and intraday (third column) measures for the period 1982-86, the two measures show a correla - tion of 0.91 for the S&P 500 and 0.95 for the Value Line index. 13. Regression analyses relating monthly measures of volatility to absolute percentage price (or in - dex) changes during a month clearly show a positive and significant relation between volatil - ity and price movements. The greater the general price change during the month, the higher mar - ket volatility.,Just Published! The Brand -

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Stock Futures Trading Strategies.

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Stock volatility and margin trading.

Journal of Monetary Economics 26 (1990) 101-121. North-Holland Stock volatility and margin trading* Paul J. Seguin University of Rochester, Rochester, NY 14627, USA Received…

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The Journal of Financial Research • Vol. XXVII, No. 4 • Pages 585–601 • Winter 2004 ANALYZING STOCK MARKET VOLATILITY USING EXTREME-DAY MEASURES Charles P Jones,…

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Indian stock market volatility.

Indian stock market volatility Ajay Shah 3 October 2006 Ajay Shah Indian stock market volatility Is vol bad? An efficient market is one which responds to news rapidly Prices…

Do stocks that trade with a large daily volume generally have less volatility?

Stock volatility refers to a drastic decrease or increase in value experienced by a given stock within a given period. There is a relationship between the volume of a traded stock and its volatility. When a stock is purchased in large quantities, the stock price or value goes up sharply, but if the stock is sold in large quantities a few minutes later, the price or value of the stock experiences a sharp decrease. In other words, volatility occurs when there is an imbalance in trade orders for a particular stock.

For example, if all or a majority of the trade orders for a particular stock are "sell orders" with little or no "buy orders", then the stock value will sharply decrease. So, the relationship between a stock's trading volume and its chances of volatility depends on the types of trading orders that are being received. If the stock's traded volume is high, but there is a balance of orders, then the volatility is low.

There are many reasons why volatility might occur in the stock market. Some of those reasons are:

Unexpected earnings results - If a company reports earnings that are better than expected, then there will be a lot of buy orders and the stock value increases. However, if the earnings report is lower than expected, then the stock value will go down.

Also, stocks that trade at very low volumes, which are far less liquid than those with higher average volumes, can have a higher volatility than their higher volume counterparts. In relatively illiquid stocks, any trading that is performed can have a drastic effect on the stock price because so few orders are placed. It is almost always safer to trade stocks with higher average trading volumes than stocks that are considered to be illiquid.